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大類(lèi)資產(chǎn)方面，美元小幅調(diào)整，美債收益率回落，黃金震蕩回落，工業(yè)金屬繼續(xù)回落，全球主要股指多數(shù)下跌，德國(guó)DAX、道指漲。CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”工具顯示：市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率維持100%，但近月降息的概率已不足10%。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，二季度經(jīng)濟(jì)放緩，發(fā)改委、財(cái)政部“三個(gè)大幅度”加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。本次支持范圍擴(kuò)大到能源電力、老舊電梯等領(lǐng)域設(shè)備更新、重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳，以及個(gè)人消費(fèi)者的乘用車(chē)、家電產(chǎn)品、電動(dòng)自行車(chē)置換更新等領(lǐng)域。設(shè)備更新有效拉動(dòng)投資增長(zhǎng)。消費(fèi)者以舊換新有效帶動(dòng)置換消費(fèi)。

央行接連降息，開(kāi)啟新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期。多重降息覆蓋長(zhǎng)短期主要利率體系，釋放三個(gè)重要信號(hào)：一是釋放穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)信號(hào)。二是釋放貨幣政策體系換錨信號(hào)，大國(guó)政策應(yīng)以我為主。三是有望開(kāi)啟新的一輪降息周期和穩(wěn)增長(zhǎng)周期。

放水了！宏觀(guān)放水，微觀(guān)放活。三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。上半年5%的經(jīng)濟(jì)增速基本靠出口和制造業(yè)投資支撐，未來(lái)伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)從過(guò)熱轉(zhuǎn)向衰退，疊加美國(guó)大選掀起關(guān)稅貿(mào)易壁壘，外需面臨回落壓力。一定要利用當(dāng)前寶貴的時(shí)間窗口啟動(dòng)內(nèi)需，打好提前量。當(dāng)前降息10bp力度仍偏弱，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳包括降準(zhǔn)降息、央行下場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、財(cái)政提速發(fā)力、全面放開(kāi)房地產(chǎn)限購(gòu)、加大收儲(chǔ)力度等。

1 拜登退選，“特朗普交易”降溫，比特幣小漲，美國(guó)GDP、CME數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期

上周整體（7月22日至7月28日），美元小幅調(diào)整，美債收益率回落，黃金震蕩回落，工業(yè)金屬繼續(xù)回落，全球主要股指多數(shù)下跌，德國(guó)DAX、道指漲。

7月13日，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普在賓夕法尼亞州競(jìng)選集會(huì)上遭遇槍擊，特朗普表現(xiàn)鎮(zhèn)定強(qiáng)硬、馬斯克公開(kāi)聲援、“政治迫害”懷疑等推高特朗普支持率。7月21日拜登宣布退出競(jìng)選，并支持提名哈里斯，降低共和黨大獲全勝的概率，“特朗普交易”有所降溫。上周美國(guó)公布二季度GDP和PCE數(shù)據(jù)，美國(guó)二季度實(shí)際GDP環(huán)比增2.8%，超出預(yù)期的2%、前值的1.4%；美國(guó)二季度核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比增2.9%，超出預(yù)期的2.7%，較前值3.7%明顯放緩。公布數(shù)據(jù)后，CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”工具顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率維持100%，但7月降息的概率已不足10%。

美元小跌，非美貨幣相對(duì)美元漲跌不一。 上周，美元指數(shù)跌0.04%，至104.32；歐元、英鎊分別跌0.23%和0.31%；人民幣漲0.19%；日元漲2.36%。

比特幣小漲。上周，比特幣漲1.17%，COMEX黃金跌0.56%，至2385.7美元/盎司，COMEX白銀跌4.19%。

工業(yè)金屬繼續(xù)回落。上周，CRB金屬跌2.28%。LME銅、鋁分別跌2.55%和3.00%，SHFE螺紋鋼跌2.96%，DCE鐵礦石跌2.75%。ICE布油跌3.36%。

全球主要股指下跌。MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)、新興市場(chǎng)分別跌0.84%和1.59 %。恒生指數(shù)、恒生科技分別跌2.28%和2.62%。滬深300跌3.67%。英國(guó)富時(shí)100、法國(guó)CAC40、德國(guó)DAX分別漲1.59%、跌0.22%和漲1.35%。納斯達(dá)克跌2.08%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲0.75%。日經(jīng)225、韓國(guó)綜合指數(shù)分別跌5.98%和2.27%。

年初至今，表現(xiàn)較好的資產(chǎn)有三類(lèi)，一是以去美元化、避險(xiǎn)屬性為主的比特幣和黃金；二是全球制造業(yè)復(fù)蘇邏輯、AI推動(dòng)的有色金屬類(lèi)大宗品；三是AI浪潮的美國(guó)科技股、日韓股市。

2 國(guó)內(nèi)大類(lèi)資產(chǎn)

本周大盤(pán)跌幅較大，上證指數(shù)由2964點(diǎn)降至2890點(diǎn)。北向資金合計(jì)-114.17億元，南向資金合計(jì)78.23億元。漲幅最好的五個(gè)概念指數(shù)為：風(fēng)力發(fā)電、商業(yè)航天、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、通用航空、大飛機(jī)，漲幅最好的五個(gè)行業(yè)為：工業(yè)、公用事業(yè)、可選消費(fèi)、金融、房地產(chǎn)。

國(guó)債收益率降低。一年期國(guó)債收益率1.4590%（-2.10BP），三年期國(guó)債收益率1.7288%（-2.78BP），五年期國(guó)債收益率1.8923%（-2.17BP）,十年期國(guó)債收益率2.1856%（-6.00BP）。期限利差減?。▏?guó)債10Y-1Y）為73bp。

美元兌人民幣匯率升至7.1270，下降65基點(diǎn)。

3 發(fā)改委、財(cái)政部：“三個(gè)大幅度”加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新

事件：7月25日國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。

解讀：7月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策措施，本次發(fā)文將國(guó)常會(huì)研究?jī)?nèi)容形成了具體實(shí)施細(xì)則。

《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施措施》內(nèi)容包括“三個(gè)大幅度”：

一是大幅度擴(kuò)大支持范圍，將超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持范圍擴(kuò)大到能源電力、老舊電梯等領(lǐng)域設(shè)備更新、重點(diǎn)行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造以及個(gè)人消費(fèi)者的乘用車(chē)、家電產(chǎn)品、電動(dòng)自行車(chē)置換更新和舊房裝修、廚衛(wèi)改造、居家適老化改造的物品材料購(gòu)置等。

二是大幅度優(yōu)化組織方式。設(shè)備更新方面，擬安排將近1500億元，降低資金申報(bào)的門(mén)檻，簡(jiǎn)化項(xiàng)目申報(bào)和審批流程，有效支持單體規(guī)模小、但是點(diǎn)多量大面廣的設(shè)備更新和技術(shù)改造；消費(fèi)品以舊換新方面，向地方直接下達(dá)1500億元左右資金，賦予地方更大的自主權(quán)。

三是大幅度提升補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域更新?lián)Q新的補(bǔ)貼力度。例如對(duì)汽車(chē)報(bào)廢的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從新能源乘用車(chē)補(bǔ)貼1萬(wàn)元、燃油乘用車(chē)補(bǔ)貼7000元，分別提高到2萬(wàn)元和1.5萬(wàn)元，增長(zhǎng)一倍以上。

本次設(shè)備更新和消費(fèi)者以舊換新措施預(yù)計(jì)將有效拉動(dòng)消費(fèi)和強(qiáng)化有效供給，促進(jìn)投資和消費(fèi)的良性循環(huán)。自2024年3月《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》印發(fā)以來(lái)，各部門(mén)接連推出相關(guān)政策，效果顯著。

設(shè)備更新有效拉動(dòng)投資增長(zhǎng)。今年1-6月全國(guó)設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)17.3%，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到54.8%，拉動(dòng)全部投資增長(zhǎng)2.1個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)者以舊換新有效帶動(dòng)置換消費(fèi)。汽車(chē)方面，6月報(bào)廢汽車(chē)回收量同比增長(zhǎng)72.9%，5月同比55.6%。1-6月全國(guó)報(bào)廢汽車(chē)回收277.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.6%；二手車(chē)交易938.29萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.0%。截至7月25日中午，汽車(chē)以舊換新信息平臺(tái)已收到汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)36.4萬(wàn)份。家電方面，1-5月主要電商平臺(tái)以舊換新銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)81.8%。1-6月主要平臺(tái)冰箱、洗衣機(jī)、手機(jī)和電視以舊換新增長(zhǎng)82.1%、70.4%、63.9%和54.3%。

4 國(guó)資委：未來(lái)五年央企大規(guī)模設(shè)備更新改造總投資超3萬(wàn)億

事件：7月26日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)管與運(yùn)行評(píng)價(jià)局負(fù)責(zé)人稱(chēng)，未來(lái)五年中央企業(yè)預(yù)計(jì)安排大規(guī)模設(shè)備更新改造總投資超3萬(wàn)億元。

解讀：近期,國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)了中央企業(yè)大規(guī)模設(shè)備更新工作推進(jìn)會(huì)議,指導(dǎo)中央企業(yè)率先行動(dòng)，聚焦“五個(gè)加快”推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新重點(diǎn)任務(wù)落實(shí)落地。

一是加快推動(dòng)先進(jìn)設(shè)備更新。加速替換改造一批服役時(shí)間長(zhǎng)、生產(chǎn)效率低、工藝技術(shù)落后的生產(chǎn)裝置和設(shè)備，更新部署一批高技術(shù)、高效率、高可靠性的先進(jìn)設(shè)備。

二是加快推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。加快實(shí)施一批“智改數(shù)轉(zhuǎn)網(wǎng)聯(lián)”項(xiàng)目，推進(jìn)人工智能等新技術(shù)與制造全過(guò)程、全要素深度融合，加快智能裝備更新替代和新型網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)?；渴?。

三是加快推動(dòng)綠色化改造。推廣一批綠色裝備，大力促進(jìn)減污降碳、節(jié)能降耗，加強(qiáng)設(shè)備能效管理，加快對(duì)能效水平較低的裝置設(shè)備更新改造，大力布局資源循環(huán)利用，形成產(chǎn)品從研發(fā)制造到回收利用的良性循環(huán)。

四是加快推動(dòng)本質(zhì)安全。實(shí)施一批老舊裝置改造，強(qiáng)化安全技術(shù)、安全裝備應(yīng)用，在安全隱患高發(fā)領(lǐng)域開(kāi)展“機(jī)械化換人、自動(dòng)化減人”和“機(jī)器人替人”，加強(qiáng)對(duì)各類(lèi)危險(xiǎn)源的在線(xiàn)監(jiān)控和管理，提高事故和災(zāi)害的預(yù)測(cè)和防范水平。

五是加快強(qiáng)化有效供給。研發(fā)生產(chǎn)一批新型裝置設(shè)備，推進(jìn)在各類(lèi)工業(yè)機(jī)械、農(nóng)用、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域應(yīng)用，努力提供技術(shù)先進(jìn)、綠色低碳、節(jié)能高效、適應(yīng)市場(chǎng)需求的設(shè)備產(chǎn)品。

新舊動(dòng)能過(guò)渡期，設(shè)備更新將有力支撐固投。2024年4月，工業(yè)和信息化部等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》），提出到2027年，工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長(zhǎng)25%以上，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過(guò)90%、75%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年，全國(guó)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模達(dá)4.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，占全社會(huì)設(shè)備投資的70%以上。按25%增長(zhǎng)計(jì)算，2027年工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模應(yīng)達(dá)到5.5萬(wàn)億元。此前發(fā)改委也初步估算工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備更新年投資規(guī)模會(huì)增長(zhǎng)到5萬(wàn)億元以上。6月以來(lái)各地陸續(xù)部署和梳理國(guó)企大規(guī)模設(shè)備更新路線(xiàn)圖，國(guó)企設(shè)備更新有望快速形成實(shí)際投資，持續(xù)有力支撐固投。

5  房貸利率進(jìn)一步下調(diào)是大勢(shì)所趨

事件：7月22日，5年期以上LPR比上月下降了10BP，創(chuàng)歷史新低。LPR宣布下調(diào)之后，各地房貸利率隨之調(diào)整。其中，北京、上海、深圳首套房貸利率降至3.4%，廣州首套房貸利率降至3.1%；部分城市部分銀行首套房貸利率已降至3%以下。

解讀：降低購(gòu)房成本是支持購(gòu)房需求釋放的重要措施之一。

近日的5年期以上LPR下調(diào)，有助于引導(dǎo)各地首套房貸利率進(jìn)一步下行，繼續(xù)降低購(gòu)房者購(gòu)房成本，有利于購(gòu)房需求釋放，與前期“穩(wěn)市場(chǎng)”“去庫(kù)存”等配套政策疊加形成合力，有望助推核心城市市場(chǎng)情緒進(jìn)一步修復(fù)。預(yù)計(jì)未來(lái)核心城市的首套、二套房貸利率仍有下行空間和預(yù)期。

6 央行接連降息開(kāi)啟新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)周期

本周央行先后下調(diào)7天OMO利率10BP至1.70%、下調(diào)一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR) 10個(gè)基點(diǎn)至3.35%和3.85%、下調(diào)MLF（1年）利率20BP至2.30%。

多重降息覆蓋長(zhǎng)短期主要利率體系，釋放三個(gè)重要信號(hào)：一是釋放穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)信號(hào)。當(dāng)前內(nèi)需不足，物價(jià)低迷，企業(yè)和居民融資需求疲弱；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，匯率掣肘緩釋?zhuān)覈?guó)貨幣政策打開(kāi)空間。

二是釋放貨幣政策體系換錨信號(hào)。LPR換錨，淡化MLF利率，OMO成為主要政策利率，增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)靈活性。參考基準(zhǔn)由 MLF的月頻提升到的OMO日頻，也意味著貨幣政策將更加靈活，但換錨并非一蹴而就而是步步為營(yíng)，本次MLF超預(yù)期降息便是補(bǔ)充換錨節(jié)奏、輔助寬松力度的體現(xiàn)。

三是有望開(kāi)啟新的一輪降息周期和穩(wěn)增長(zhǎng)周期。三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定不移實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。上半年5%的經(jīng)濟(jì)增速基本靠出口和制造業(yè)投資支撐，未來(lái)伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)從過(guò)熱轉(zhuǎn)向衰退，疊加美國(guó)大選掀起關(guān)稅貿(mào)易壁壘，外需面臨回落壓力。一定要利用當(dāng)前寶貴的時(shí)間窗口啟動(dòng)內(nèi)需，打好提前量。當(dāng)前降息10bp力度仍偏弱，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳包括降準(zhǔn)降息、央行下場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、財(cái)政提速發(fā)力、全面放開(kāi)房地產(chǎn)限購(gòu)、加大收儲(chǔ)力度等。

7全球人工智能動(dòng)態(tài)：馬斯克投資xAI超強(qiáng)算力訓(xùn)練集群上線(xiàn)，OpenAI迎最強(qiáng)對(duì)手

事件：馬斯克旗下人工智能公司xAI搭建完成世界最大的AI訓(xùn)練集群——孟菲斯超級(jí)集群，其搭建使用10萬(wàn)塊H100 GPU，投入金額和算力規(guī)模刷新業(yè)界紀(jì)錄。

解讀：xAI的創(chuàng)立初衷是聚焦于人機(jī)對(duì)齊問(wèn)題，與OpenAI追求商業(yè)化擴(kuò)張和實(shí)現(xiàn)AGI是截然不同路線(xiàn)。

作為OpenAI早期創(chuàng)始人之一的馬斯克在2018因與Sam Altman在AI發(fā)展路線(xiàn)上意見(jiàn)不合而退出。后者主張以實(shí)現(xiàn)AGI（通用人工智能）為核心目標(biāo)，以推進(jìn)OpenAI商業(yè)化落地和用戶(hù)基礎(chǔ)為主要發(fā)展方向。另一方面，堅(jiān)持加強(qiáng)AI監(jiān)管，專(zhuān)注AI超級(jí)對(duì)齊的其他36位核心創(chuàng)始人和安全團(tuán)隊(duì)成員也在2024年初大批出走，預(yù)示AI行業(yè)發(fā)展的兩大主要方向或出現(xiàn)完全對(duì)立格局。

馬斯克對(duì)AI監(jiān)管要求極高，投以巨資，OpenAI將迎來(lái)人工智能領(lǐng)域最強(qiáng)對(duì)手。OpenAI在訓(xùn)練其GPT-4模型時(shí)使用了大約2萬(wàn)5千塊A100GPU。對(duì)比來(lái)看，xAI公司的孟菲斯超級(jí)計(jì)算中心擁有10萬(wàn)個(gè)H100 GPU，其算力規(guī)模是OpenAI的20倍左右，每個(gè)H100 GPU的成本在3萬(wàn)到4萬(wàn)美元之間，孟菲斯超級(jí)集群的總成本約40億美元，其投入超過(guò)來(lái)了現(xiàn)存的所有計(jì)算中心。據(jù)馬斯克透露，xAI旗下的大模型Grok2性能將與ChatGPT的最新模型相當(dāng)，其在6月大約用了1.5萬(wàn)塊H100完成了訓(xùn)練，預(yù)計(jì)于8個(gè)月正式發(fā)布。

甲辰年六月廿四，

中伏第5天，

火把日，世界愛(ài)虎日。

”路“必須去走方能到達(dá)，

“事”必須去做才能完成。

紅色壹號(hào)，不只是酒，