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當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員——克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比相繼發(fā)表講話，釋放“鷹派”信號(hào)：美聯(lián)儲(chǔ)決策者還需要看到更多降溫的通脹數(shù)據(jù)，才有望啟動(dòng)降息。

分析人士指出，這番表態(tài)意味著，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)間點(diǎn)或進(jìn)一步延后，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)需要更多月份的通脹數(shù)據(jù)，年內(nèi)降息次數(shù)或低于市場(chǎng)預(yù)期的至少2次。

當(dāng)前種種跡象表明，美聯(lián)儲(chǔ)降息前景尚不明朗，今年7 月、9 月的議息會(huì)議可能會(huì)繼續(xù)按兵不動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的辦法，為年底開啟降息打好提前量。因此，市場(chǎng)會(huì)通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話捕捉美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的信號(hào)，來(lái)確定未來(lái)的政策路徑，提前為貨幣政策做好準(zhǔn)備。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特在接受采訪時(shí)指出，盡管最新數(shù)據(jù)令人欣喜，但她仍然認(rèn)為美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)偏向上行。

梅斯特表示，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者最新預(yù)測(cè)的點(diǎn)陣圖中值——即今年僅降息一次，與她本人對(duì)經(jīng)濟(jì)的展望“相當(dāng)接近”。

梅斯特進(jìn)一步表示，通脹的風(fēng)險(xiǎn)仍在上行，勞動(dòng)力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是雙面的。

梅斯特稱，本周早些時(shí)候公布的美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期是一份“大禮”，但她補(bǔ)充稱，在真正降息之前，她希望再看到幾份類似的報(bào)告。

美國(guó)勞工部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫。其中，美國(guó)5月CPI環(huán)比持平，預(yù)期增加0.1%；同比上升3.3%，也低于預(yù)估值3.4%；剔除能源、食品的核心CPI環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期增加0.3%；核心CPI同比上漲3.4%，預(yù)估值為3.5%。

梅斯特稱，在通脹問(wèn)題上還有更多工作要做，以便讓人們相信通脹正處于下降至2%的軌道上。

梅斯特還表示，其對(duì)長(zhǎng)期利率的預(yù)測(cè)為3%。根據(jù)最新的利率點(diǎn)陣圖，繼3月份略微上調(diào)后，6月份美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)該長(zhǎng)期利率的中位數(shù)預(yù)期被進(jìn)一步上調(diào)至了2.8%，這暗示他們預(yù)計(jì)利率已不會(huì)再回到疫情前的低位水平。

梅斯特即將于本月底正式卸任克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席的職務(wù)，接替她的將是高盛集團(tuán)資深銀行家Beth Hammack。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“鴿派”人物——芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比也表示，5月份的CPI“非常好”，但這僅僅只是一個(gè)月的數(shù)據(jù)。在真正降息之前，他仍希望看到“更多月份”出現(xiàn)類似的數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

古爾斯比稱，“在過(guò)去的18個(gè)月里，我們?cè)诮档屯浡史矫嫒〉昧撕艽筮M(jìn)展。通脹率已經(jīng)回落到了當(dāng)前的水平，如果我們能看到更多類似通脹下滑的月度指標(biāo)，我們的感覺(jué)會(huì)好很多?！?/span>

對(duì)于當(dāng)前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和美聯(lián)儲(chǔ)的聚焦點(diǎn)，古爾斯比表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)的健康狀況。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已流露一些痛苦跡象，如貸款拖欠率正在上升，但還沒(méi)有達(dá)到與經(jīng)濟(jì)衰退相關(guān)的水平。

他表示，如果通脹繼續(xù)緩解，美聯(lián)儲(chǔ)能夠降低利率，那么美聯(lián)儲(chǔ)將有望完全避免經(jīng)濟(jì)衰退。

縱觀美聯(lián)儲(chǔ)近50年降息史，這次前景尚不明朗

6月會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)如期按兵不動(dòng)，點(diǎn)陣圖顯示立場(chǎng)偏鷹，但疲軟的5月CPI數(shù)據(jù)卻令市場(chǎng)樂(lè)觀押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能至少會(huì)降息2次。

種種跡象表明，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息的前景尚不明朗，今年7 月、9 月的議息會(huì)議可能會(huì)繼續(xù)按兵不動(dòng)，但美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的辦法，為年底開啟降息打好提前量。

最新公布的點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年只有一次降息，大幅低于3月預(yù)計(jì)的3次。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)設(shè)定聯(lián)邦基金利率（即銀行間隔夜拆借利率）的目標(biāo)區(qū)間來(lái)最直接地控制市場(chǎng)短期利率。這一目標(biāo)范圍目前在5.25%—5.5%之間，仍處于20多年來(lái)最高的區(qū)間。

另外，美國(guó)國(guó)債收益率、長(zhǎng)期貸款利率等也都會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的影響。

以十年期基準(zhǔn)美債收益率為例，過(guò)去幾周疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，超預(yù)期降溫的通脹數(shù)據(jù)，推動(dòng)十年期美債收益率從4月底的4.7%下降至周三美聯(lián)儲(chǔ)決議公布前的4.25%，點(diǎn)陣圖公布后曾短暫反彈；周四美國(guó)疲弱的PPI數(shù)據(jù)出爐，十年期美債收益率再度持續(xù)回落，現(xiàn)報(bào)4.222%。

十年期美債收益率的變動(dòng)會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至長(zhǎng)期貸款利率，如抵押貸款或向房地產(chǎn)開發(fā)商提供的大型項(xiàng)目貸款，繼而影響美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)官員出席各種活動(dòng)時(shí)的講話，都會(huì)影響十年期美債價(jià)格和長(zhǎng)期利率的走勢(shì)，市場(chǎng)往往會(huì)捕捉到美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的信號(hào)，確定未來(lái)的政策路徑，提前為貨幣政策做好準(zhǔn)備。

有媒體評(píng)論稱，自伯南克(Ben Bernanke，2006—2014年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席）上任以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策變化就已經(jīng)成了“走個(gè)過(guò)場(chǎng)”，因?yàn)樵谡咦兓贾埃缆?lián)儲(chǔ)官員們就已經(jīng)通過(guò)各種渠道傳遞其政策意圖，為政策變化定下了基調(diào)。

中金公司發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這種“以時(shí)間換空間”、防止市場(chǎng)過(guò)早博弈降息的做法可能反而是最好的選擇，可以為后續(xù)政策操作留下空間，也是吸取之前市場(chǎng)過(guò)早博弈的教訓(xùn)，即越不預(yù)期降息才越有可能降息。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：陶謙

甲辰年五月初十。

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